商品期货产地青松建化:持有评级 目标价24.10元

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  青松建化(600425)公告2011年中期收入9.15亿人民币商品期货产地,同比增长30.3%,归属母公司股东净利润1.9亿人商品期货产地民币,同比增幅为54.5%,商品期货产地低于我们此前预期。上半年新疆地区水泥价格同比涨幅近20%,但公司上半年毛利率同比仅提升1个百分点。我们推测毛利率提升不明显主要原商品期货产地因包括两方面:一方面上半年的销售对象主要来自去年年底的重点工程客户,销售价格存在一定折扣;另一方面成本有所上涨。预计下半年实际售价会有所提升,并会对公司业绩产生积极影响。我们下调了2011-2013年每股收益至1.208、1.774和2.074元,维持持有评级。

  评级面临的主要风险

  新疆地区的固定资产投资增速可能低于预期。

  疆内水泥产能投放过快的压力。

  估值

  我们下调公司2011-2013年的每股盈利预测至1.208、1.774和2.074元人民币,由于短期估值较高,我们维持之前24.10元的目标价以及持有评级。

  机构来源:中银国际

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