场外配资崩盘的真相5月CPI同比增长2.4%意味着什么?解读2020年CPI数据走势_

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2020年06月10场外配资崩盘的真相日国家统计局发布:2020年5月CPI同比增长2.4%,前场外配资崩盘的真相值3.3%;场外配资崩盘的真相环比-0.8%,前值-0.9%;PPI同比-3.7%,前值-3.1%;环比-0.4%,前值-1.3%。 核心观点: 当前价格指场外配资崩盘的真相数的总体走势是CPI趋于下行,PPI逐渐见底,虽然各有各的结构性原因,但也间接反映出投资...

  2020年06月10日国家统计局发布:2020年5月CPI同比增长2.4%,前值3.3%;环比-0.8%,前值-0.9%;PPI同比-3.7%,前值-3.1%;环比-0.4%,前值-1.3%。

  核心观点:

  当前价格指数的总体走势是CPI趋于下行,PPI逐渐见底,虽然各有各的结构性原因,但也间接反映出投资在逆周期政策支持下恢复较快,而自发性的居民消费恢复较慢。展望未来,有四个关键问题需要进一步讨论:

  一、CPI持续下行,会出现负增长吗?猪价既是2019年下半年以来CPI上行的主因,也是今年以来CPI下行的主因。基于现有的基数因素和农产品(7.800, 0.03, 0.39%)价格走势,市场担心CPI可能在2021Q1进入负增长状态。但我们认为,首先是CPI食品类中的鲜菜、鲜果项可能先后于三、四季度开始新一轮的上行,同时粮食、食用油都将延续今年以来的坚挺状态;其次是一季度受疫情显著冲击的居民消费特别是交通运输、住宿餐饮、旅游娱乐等服务消费,将在下半年出现恢复,这都有助于缓解CPI负增长的风险。

  二、PPI见底回升之后,反弹力度有多大?3月上旬油价暴跌时,我们基于投入产出表模型测算出原油价格折半会导致GDP平减指数下降1.8个百分点,CPI下降1.4个百分点,PPI下降2.5个百分点,据此判断2季度PPI平均值将降至-3%,最低点可能在5月到达-5%。目前看2季度均值-3%、5月见底的判断基本验证,但5月的通缩程度还是比预期要乐观一些。原因主要是5月国际油价有较为明显的修复,其中一部分是美国原油企业自动减产所致,只有一部分是需求修复。未来考虑到欧美疫情复苏仍需时间,同时俄、巴、印等国的疫情仍然在扩散,预计见底之后反弹力度仍然偏弱。

  三、为什么2019年以来GDP平减指数难以预测?过去一段时间GDP平减指数与CPI、PPI之间的关系很不稳定。可能原因一是CPI受个别商品的驱动,代表性下降;二是中国经济先后受到贸易摩擦、新冠疫情等外生冲击,季度间的经济结构变化较之前更为剧烈;三是第四次经济普查中GDP修正的影响。

  四、从货币宽松到通胀率上升需要多久?此前我们基于发达经济体经验,提出超常规宽松货币政策对于加速通胀的作用有限。对于国内而言,当前仍处“M2略高于名义经济增长以体现逆周期调节”状态,M2增速与名义GDP增速将反向运行。从货币增速上升到通胀率上升一般需要1-2个季度的时滞,在居民消费仍然低迷的情况下时滞可能更长。考虑国内消费与投资恢复情况,预计到2021年2季度左右才会出现物价指数的明显上升。

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